中国数字货币行业发展状况与投资预测分析报告

事实上，数字人民币的发行/流通方式一直是市场热议的焦点，从 2020年8月市场热传的建行数字人民币 APP，到 10 月深圳推广数字人民币红包中用的央行数字人民币官方 APP，分散化or集中化管理运营的选择一直没有落定。而今看来，央行APP统一监管 + 各行运营子钱包的综合模式已经浮现。我们认为，数字人民币具有支付的基本职能，考虑“政府的归政府，市场的归市场”的原则，央行并不具备参与数字人民币相关商业竞争的立场，判断其角色将限于“发行人”和“裁判”，负责数字人民币发行以及整个数字货币体系的制度监管。基于这一考量，由央行独自运营大一统的数字人民币钱包并不合理，因为这必然会直接冲击各家银行的客户、流量体系。

在“裁判”之下，聚焦“选手”层面，目前商业银行，尤其是国有大行正是负责数字人民币钱包商业运营的合适主体。传统纸币模式下，央行较难洞悉纸币在下游的真实流转状态，但依靠数字人民币的可追踪性，央行并不需要直接参与数字人民币钱包的运营，而是通过借助银行系数字人民币子钱包来洞悉货币流转。这一过程中，央行对于关联数字人民币钱包的第三方支付工具的监管也将更为富成效。综合来看，未来C端小额高频零售市场将由银行系（央行代理）通过数字人民币子钱包的方式主导，而其他成熟的第三方支付方也将接入其中，承担推广和协同职能。

当前越来越多的应用场景已经开始接纳数字人民币。不仅有京东、美团、B 站这样的互联网头部平台，还有上海地铁里的黑拾自动贩卖机以及徐家汇汇金百货这样的实体购物中心，都开始接受数字人民币作为支付货币。

2020 年 10 月，深圳市罗湖区曾主导了数字人民币消费补贴（红包）的形式向公众开放。我们认为，这是央行试点的 G端新场景，即用数字货币的方式实现疫情补贴：内在逻辑是，需要发放疫情补贴时，可直接将数字人民币注入个人账户，并利用其可编程性限定该补贴只能进行一般性生活商品的购买。

当然，以上场景主要是基于地区政府主导的消费补贴，对于广大普通群众的适用性依旧有限。但此次银行开始主导账户开放，一是体现了试点范围的大规模扩容（接近全面开放）；二是展现了数字人民币即将走进所有人的日常生活（即便没有疫情补贴等因素），京东、美团、B站也均是生活类高频 APP。

未来数字货币将在 C 端、G 端广泛应用，甚至有望延伸至 B 端小额支付，三端形成持续交互与联通，应用空间极其广阔。

从远景来看，数字货币最终布局定位极高、牵连极广，并有望奠定数字经济的基石。不仅如此，这种布局毫无疑问是自上而下的、强政策推动的，而非一种简单的用户使用习惯变化。结合高层公开披露信息及产业调研经验，我们在此也进行生态布局的推演。

我们推演两层架构下至少有七个应用方向：

1）央行-银行层面：中央监管场景（设计反洗钱、控制非法交易等）、宏观调控场景（设置编程以提供宏观调控前置指标）、人民币国际化场景（一带一路大概率是落实方向）

2）银行-公众层面：C端场景（M0基准场景，以本地生活为主；所有支付宝、微信支付的场景都囊括其中）、B 端场景（B 端，尤其是小微企业的小额支付）、G 端场景（各类政府补贴等）、跨境支付场景（与人民币国际化一体两面）。

值得注意的是，我们在生态推演中着重突出了 G 端、B 端两个方向，较市场主流观点略有差异。我们认为，从此前深圳的红包补贴试点，可以进行引申思考：能否用数字货币的方式实现疫情补贴、基于城市的补贴以及量化宽松的补贴？判断落地方式

主要分两方面：

1、G 端对 C 端：需要发放疫情补贴时，可直接将 DCEP 注入基于手机的数字钱包账户，并利用 DCEP 的可编程性限定该补贴只能进行一般性生活商品的购买。如果个人申报了失业状态，可限定数字钱包账户内特定比例的金额用于补贴缴纳保险，保障五险一金和养老账户的延续性。

文章来源：《大众投资指南》 网址: http://www.dztzznzzs.cn/zonghexinwen/2021/0329/770.html

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