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大咖分享丨多变行情下如何优选投资机会？
作者:网站采编关键词:
摘要：近期，受美债收益率接连走高等影响，A股市场波动加剧，尤其是春节以来，抱团股节节败退，在经过大幅回撤后，究竟应该继续“防守”， 还是择机“低吸”？ 为此，特邀请 东方基金
近期，受美债收益率接连走高等影响，A股市场波动加剧，尤其是春节以来，抱团股节节败退，在经过大幅回撤后，究竟应该继续“防守”， 还是择机“低吸”？
为此，特邀请东方基金权益投资部总经理蒋茜做客直播间，解码2021年震荡行情下的投资机会。在刚刚过去的一年，蒋茜在管的两只基金产品——“东方创新科技”、“东方主题精选”2020年度均取得优异的成绩，为市场成绩优异的翻倍基之一。
作为一名有着十余年投研经验的“老将”，蒋茜的投资风格偏向于价值成长，倡导“好赛道、好公司和好价格”三个原则，在其投资框架里，主要关注行业景气度和需求，通常情况下以中观比较为核心，沿着行业景气度寻找相对确定性的投资方向。
蒋茜认为，投资本质是赚取企业长期持续的内在价值增长，其核心就是成长创造价值。价值成长股通常所处于长期发展较好的赛道发展空间较大，拥有较强的竞争壁垒和护城河，内生价值增长的确定性强，业绩和估值匹配程度较好。
沿着行业景气度精选个股
主持人：请问蒋总如何判断一个行业的景气度？
蒋茜：从中长期来看，我们主要从三个方面看行业景气度：
一是行业空间是否足够大，是否能够容纳足够多的公司去发展。比如，在中国作出碳中和的承诺后，从长期来看，未来汽油车肯定会大幅度减少，虽然汽车消费总量可能变化不大，但结构上的变化非常明显，新能源汽车的发展空间就出来了。
二是要看它的年化增速，一定要足够可观。比如说，如果名义GDP是15%，那么这个行业的增速肯定要超过这个数吧？
三是判断这个行业确定性是否比较高，不容易被颠覆。
这三个方面主要是需求端因素，当然，有时候也会考虑供给因素，比如，钢铁行业要压降产量，就有可能会新来一次供给侧落后产能改革。这个事情对与不对，我们不做评价，但是这个东西会对整个行业产生比较大的影响。
主持人：如果你看到一个行业很兴盛，但是可能没有特别好的投资标的，怎么办？
蒋茜：经常遇到的。这个时候你要不要选择次优，还是放弃？我觉得可能会选择次优，但是这个次优并不是说我为了投资这个行业而投资这个行业，我还是觉得这个公司虽然有一些瑕疵，但是他在估值性价比、在赔率上都是非常合适的一个标的。
如果确实找不到这种标的，我肯定不会投资。我自己的投资还是偏向于从1到n的确定性的投资，可能有的行业从0~1是一个爆发性的增长期间，但我不愿意去参与这类。我更追求的是行业的确定性增长，哪怕它是可能从已经涨了很多了，从10到n慢慢成长，买入也是相对来说具有确定性的。
主持人：你的投资逻辑强调“好赛道、好公司和好价格”，那你是怎么判断一直股票是否处于“好价格”范围？你对于估值有怎样独特的判断？
蒋茜：2020年，一些所谓绩优白马股、核心资产的估值特别高，不敢买；但越是不敢买涨得越快。春节后，这些核心资产普遍下跌，又把大家吓到了。我觉得估值要从宏观和微观两个层面来看。
宏观因素取决于风险溢价、流动性、利率环境等，如果从DCF模型里面去看，我觉得主要是在利率和风险溢价这两个方面。
微观层面，我认为估值与行业增速空间、公司确定性、产业地位等因素密切相关。比如说一个行业它的速是10%多，某公司超过百分之十几的增速，你给该公司10、 20倍估值还是30倍估值，其实是很微妙的。
这取决于你对这个公司的产业地位、所处产业格局、行业发展空间等是如何理解的。如果你觉得特别好，给30倍估值也是ok的。但如果你觉得偏弱或偏悲观一点，就给15倍20倍估值。
在微观层面上定义估值，它反映的是一个人对于公司的理解，对于产业的理解，所以一千个人就有一千个哈姆雷特。
2021年淡化短期市场波动
主持人：近期A股市场走势持续不佳，未来市场还存在哪些不确定性和新机遇？
蒋茜：2021年是流动性的拐点，流动性的变化是市场最大的不确定性。2020年疫情危机其中一个结果是全球性流动性泛滥，2021年疫苗接种将来到后疫情时期，经济反弹和复苏是确定性的主线，通胀上行变化等等都有可能带来流动性的边际变化。短期来看，股价对流动性变化尤其是利率变化是比较敏感的，因此，流动性的变化可能是市场最大的不确定性。
文章来源：《大众投资指南》 网址: http://www.dztzznzzs.cn/zonghexinwen/2021/0408/815.html