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大妈持股13年5万变500万！价值投资在A股到底好不
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摘要：图源：图虫 编者按：本文来自微信公众号苏宁金融研究院（ID：SIF-2015），作者付一夫，创业邦经授权转载。 中国大妈又上热搜了，不过这次不是因为黄金，而是股票。 据媒体报道，近
图源：图虫
编者按：本文来自微信公众号苏宁金融研究院（ID：SIF-2015），作者付一夫，创业邦经授权转载。
中国大妈又上热搜了，不过这次不是因为黄金，而是股票。
据媒体报道，近日一名阿姨前往国信证券大连金马路营业部办理业务，因常年在国外已经忘记密码，如今前来销户，赫然发现自己在2008年花5万多元购买的一只股票，当前账户市值已经达到500多万元！随后国信证券有工作人员回应表示，确有客户13年时间赚了100倍。
消息一出，舆论一片哗然。不少网友表示，这一投资业绩足以媲美巴菲特了，而大妈的操作同样与“股神”如出一辙：巴菲特正是在1988年低价买入可口可乐并持有了10年，才得到了10倍的巨大收益。不经意间，大妈居然在A股上演了一出完美的价值投资戏码，令人拍案叫绝。
当然，更多人对此不屑一顾，认为大妈只是运气好，根本算不得什么价值投资；还有人干脆觉得，巴菲特那一套理论和方法只有在美股才适用，拿到A股市场上却未必行得通，像大妈这种例子更是可遇不可求。
价值投资在A股究竟好不好使？我想在本文中谈谈自己的看法。
1早些年，某知名投资人曾提过一个观点：巴菲特、索罗斯之所以能成功，是因为他们过去几十年都待在美国，倘若在日本或者欧洲，他们可能不会取得如此成就。
此言似乎有一定道理。纵观历史数据，除了个别年份的股灾之外，美国股市指数整体上展现出良好的稳步上涨态势；其中，2008年金融危机过后至今，道琼斯工业指数从8000多点涨到34000点，涨幅高达300%，纳斯达克指数也从1500多点涨至14000多点，涨幅超过800%（见下图）。
相比之下，我国的A股市场几乎从来没有表现出长牛的特征，即便出现过两次大牛市，其高点也是越来越低，2007年牛市高点为6124点，2015年则为5178点。近两年，上证指数始终在2500~3500点区间徘徊，与10年前相差无几，而且也并没有出现牛市到来的征兆（见下图）。考虑到我国经济过去20多年的飞速增长，上证指数的走势显然不能很好地反映出国民经济的发展成果。
正因上述种种，在很多人眼中，A股更像是一个投机市场，依靠公司业绩增长来获得回报、讲求低价买入并长期持有的价值投资在这里很难奏效，而本文开篇提到的大妈案例，充其量也只能算作运气爆棚而已。
事实果真如此吗？恐怕未必。上证指数之所以没能表现出像美股那样确定的高成长性，是因为一些特殊的内在原因。
一则，编制方法致使上证指数“失真”。
长期以来，上证指数采用的都是派许加权综合价格指数，计算时是以总股本为权重，不过却是以流通股本的市价作为股价，这种编制方法显然是有缺陷的，无法真正反映市场结构。尤其是考虑到在沪市上市的很多公司，都具有鲜明的国有色彩，比如中国石油、中国神华等等，其特点在于总股本和总市值较大，但自由流通股本却较少，致使自由流通市值远远小于总市值，再叠加国有企业自身存在的一些问题而拖累了这些公司的业绩，继而导致股价持续低迷不振。而上证指数的编制方法，无形之中放大了这类公司股价波动的影响，最终使得指数表现不佳。
二则，多股本公司的历史估值过高。
从历史上看，不少大型国有企业都是选择在牛市阶段登陆沪市，例如中国石油、中国铝业都是2007年在A股上市，当时正值市场情绪高度亢奋的状态，往往会赋予新上市的公司更高的估值，这就在一定程度上助涨了泡沫。然而，这些国有企业同时还具备极强的周期属性，一旦过了高盈利位置便步入下行区间，很多公司需要用很多年的时间去消化此前的估值泡沫，与之相伴的便是股价的一路下跌，甚至再也难以回到之前的股价水平，如此便拖累了上证指数的增长。
此外，上证指数成长性不足的背后，还包括A股市场建立时间相对较短、发展不够成熟、缺乏理性和耐心的散户较多等原因，而这些理由都不能佐证“价值投资在A股不适用”的命题。
2其实，如果剔除2007年牛市对于上证指数的干扰，我们会发现价值投资在A股同样适用。
西南证券研究所做过一个测算：选取2013年以前在沪市上市的930多家公司作为样本，考察它们在2013~2018年期间的业绩表现，可以看到的是，这些公司的归母净利润由2013年的1.93万亿元增至2018年的2.84万亿元，增幅为47.2%，而同期这些公司的市值也从1.81万亿规模增长至2.87万亿，增幅为58.6%，与归母净利润增幅相当。
文章来源：《大众投资指南》 网址: http://www.dztzznzzs.cn/zonghexinwen/2021/0427/935.html