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大华信安首席投资官张继荣：机构会持续向大市
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摘要：在市场围绕核心资产股和低估值板块“博弈”之际，大华信安 基金 经理、首席投资官张继荣向《红周刊》记者表示，要从符合未来经济发展方向的角度做投资，当前以及未来的经济增
在市场围绕核心资产股和低估值板块“博弈”之际，大华信安基金经理、首席投资官张继荣向《红周刊》记者表示，要从符合未来经济发展方向的角度做投资，当前以及未来的经济增长引擎是消费和科技等。
作为金融界从业20年的一名老兵，张继荣注重以合理估值买入高成长性公司。他看好消费和科技等领域的投资机会，并相信这两个领域的核心资产未来依然会持续获得资金偏爱。他说，产品升级、消费新周期以及国内庞大的消费市场是消费股的重要投资逻辑；对于科技行业，“TMT(硬科技)领域会产生更多的α机会。”
以合理估值买入高成长性公司
市场将继续向核心资产聚焦
《红周刊》：您曾先后担任银华基金、景顺长城基金等基金经理，金融从业达20年，这么多年，您运用最多、最成功的投资策略是什么？
张继荣：我运用比较多的是GARP策略(以较低价格买入成长性较高的股票)，理论上来讲，这种策略主要是在合理的估值下买到成长性相对更高的公司。它兼顾了价值，也兼顾了成长，理论上更偏于成长。在我看来，成长性投资更多的就是基于公司本身价值的快速成长，这种成长包括公司产品收入、业绩的快速增长，还包括市场占有率的快速增长以及像互联网企业用户数的快速增长等。
事实上，如果回顾历史，中国的证券市场就是一个成长性的市场，我国经济整体处在一个产业结构加速转型、经济快速发展的阶段，在这个过程中出现了很多成长性的投资机会，出现了很多优秀的成长性公司，包括像茅台这样的消费行业公司，本质上也是成长性的投资。
《红周刊》：既要关注估值，还要关注成长性，是不是要时刻警惕价值陷阱风险？
张继荣：是的，遇到这种价值陷阱的时候，对于投资者来说往往会面临很大的风险。现在的市场当中存在很多这种公司，一些行业或者企业的估值很低，缺乏成长性，比如园林、建筑等行业。理论上来讲，只要一些公司低估值的持续时间足够长，就需要警惕低估值陷阱。我们从投资的角度来说，应该是尽量规避的，有的时候我们看到的估值往往是静态的，但一些企业的价值是需要从未来的视角动态来看待。
《红周刊》：您是用一级市场思维投资二级市场，这两个市场完全不同，您是怎么做的？
张继荣：一级市场和二级市场最大的区别就是二级市场可以随时变现，看错了就可以卖掉，而当我认为有投资机会的时候就可以买入，买卖的决策是可以随时做出的。但相对来讲，一级市场看重的周期会更长，因为它有时间成本，所以说它需要更多的安全边际。另外，在分析公司价值的时候，需要更加全面、详细，从更长期的视角来考量公司的投资价值。我认为这些是比较重要的。
同时，用一级市场的思维来看待企业，我们不仅是考察公司的资产质量，同时我们也会投资公司的管理团队，这也是一个很重要的因素。有的公司，比如用PE、PEG等二级市场最普遍的估值方式，很难衡量公司的真正价值。现在上市公司越来越多，我们会发现一些企业经营欠佳并不是因为他们的管理人不努力，很多是行业的原因，比如一些做加工的企业，或者做纺织的企业。有的公司管理层会去做一些改变，比如进行产业的延伸与拓展，我们认为这类公司的价值很有可能在未来会体现出来。
《红周刊》：您对钢铁、煤炭等低估值品种过去一段时间的持续上涨怎么看？
张继荣：首先我认为，之所以出现这种现象，均值回归是一个最重要的原因。因为从某种意义上来讲，对于有些公司，一旦估值过高，意味着市场的预期回报也会降低。而一些既具有估值优势，又有基本面因素做支撑的低估值品种就会更具有吸引力。比如钢铁行业，钢铁股今年一季度的业绩大幅超出市场预期，部分钢铁股一季度的盈利已经超过了去年全年，而很多钢铁股的估值都在20倍以下。事实上，类似钢铁、煤炭等这些低估值品种并不是从近期才开始表现，而是从去年下半年就已经开始上涨了，这并不是因为简单的风格转变带来的上涨，更多的是来源于均值的回归。当公司估值处于足够低，一旦有业绩向上的拐点出现，它的上涨在某种意义上就具有合理性。
文章来源：《大众投资指南》 网址: http://www.dztzznzzs.cn/zonghexinwen/2021/0519/1043.html